来源：华尔街见闻信康优配
韩国KOSPI指数今年飙涨72%，10月创16次盘中新高并突破4000点。涨势由AI芯片热潮和公司治理改革双重驱动，三星、SK海力士合计市值占指数逾30%，财报强劲进一步推动指数。“企业价值提升计划”致力消除“韩国折价”，且本土投资者接棒外资成为主要推动力。
全球AI热潮叠加公司治理改革推动下，韩国基准股指本月16次刷新盘中纪录，今年涨幅达72%。
韩国基准股指KOSPI指数本月持续刷新历史纪录，在AI驱动的芯片股热潮和公司治理改革双重推动下，仅10月份就创下16次盘中新高，涨幅接近21%，并突破4000点大关。
这波涨势使Kospi今年累计涨幅超过72%，远超日本日经225指数的26%涨幅。三星电子和SK海力士本周相继公布强劲财报，进一步提振市场信心，两家公司合计市值超过1000万亿韩元，占KOSPI指数总市值逾30%。
分析师表示，韩国股市的强劲表现不仅反映了全球AI浪潮的推动，更得益于旨在消除“韩国折价”的结构性改革正在稳步推进。尽管外资投资者上周净卖出1.37万亿韩元的韩国股票，但本土投资者的积极买入使KOSPI指数保持上涨动能。
市场专家指出，尽管已大幅上涨，韩国股市估值仍具吸引力，KOSPI指数市盈率为17.65倍，低于日经225指数的25.86倍，但改革成效、地缘政治风险和美国利率不确定性可能带来波动。
AI芯片热潮引领涨势
AI驱动的半导体行业复苏是本轮涨势的核心动力。Causeway Capital Management投资组合经理Arjun Jayaraman表示，
“AI是未来几年的长期增长驱动力，这一点无法忽视，三星和SK Hynix正处于这一增长的核心位置。”
据华尔街见闻此前文章，SK海力士周三公布了创纪录的季度营收和利润，受益于生成式AI芯片所用高带宽内存的强劲需求，其股价今年已上涨超过两倍。三星电子周四发布的财报显示，在芯片业务反弹带动下，营业利润环比增长超过一倍，股价今年涨幅超过96%。
元大证券全球资产配置主管Daniel Yoo指出，“此轮涨势的主要驱动因素是存储芯片行业的复苏以及由此带来的企业盈利预期上调。”
三星和SK海力士等关键企业的强劲盈利预期提振了投资者情绪信康优配，全球存储芯片供应短缺引发的超级周期预期进一步推波助澜。
治理改革重塑投资价值
除半导体行业外，政策转向和公司治理改革正在重塑韩国的投资吸引力。监管机构和立法者正日益推动股东友好型实践，通过“价值提升计划”缩小韩国企业与全球同行之间的估值差距。
Invesco投资组合经理Fiona Yang表示，“由于公司治理和股东回报率低等因素，韩国股票历来相对全球和地区市场存在显著折价，这通常被称为‘韩国折价’。”
FactSet数据显示，Kospi市盈率为17.65倍，而日经225指数为25.86倍。
2024年推出的“企业价值提升计划”被广泛视为韩国版的日本公司治理改革，旨在通过鼓励上市公司提高股东回报和改善治理来提升估值。
该计划包括为参与企业提供税收优惠，特别是那些增加股息派发或回购的公司，并推动企业将过剩现金用于分红、回购和业务重组。
渣打银行首席投资办公室投资策略师Michelle Kam表示，“对政府‘企业价值提升计划’消除长期存在的‘韩国折价’并提振股市表现的预期，为此轮涨势提供了支撑。”
Yang补充称，“如果监管机构继续致力于这些价值提升举措，市场可能维持涨势。”
本土投资者接棒外资
虽然外资投资者点燃了今年涨势的导火索，但本土投资者已接过接力棒。
元大证券数据显示，外国机构投资者在去年底率先买入大型科技股推动早期涨势，但此后本土机构和个人投资者积极介入以维持动能。
尽管外资投资者上周净卖出1.37万亿韩元的Kospi股票，但指数仍保持上涨势头。Yoo表示：
“Kospi继续创下历史新高，很大程度上得到国内投资者的支持。散户投资者积极逢低买入，包括养老金在内的本土机构投资者也转为净买入。”
这种投资者结构的转变增强了市场的稳定性，降低了对外资流动的依赖。本土投资者对改革红利的信心以及对长期被低估资产的重新评估，成为支撑市场持续上涨的关键因素。
估值仍具吸引力
尽管经历大幅上涨，分析师认为韩国股市估值仍然合理。FactSet数据显示，投资者为Kospi公司下一财年预期盈利支付的倍数为14.93倍。
按全球标准衡量，韩国半导体龙头企业仍被低估。元大证券数据显示，按2026年市净率计算，三星电子为1.4倍，SK海力士为2.2倍，而全球半导体同行平均为3.0倍。
Jayaraman指出：
“如果将出口导向型韩国与内需型韩国分开来看，内需型韩国长期表现不佳。但如果看韩国银行等资产，它们的交易价格约为账面价值的一半，估值非常非常便宜。”
Yoo表示：
“在一个围绕AI、自动化和能源效率重新定位的世界中，韩国的估值不仅合理，而且可能存在错误定价。此轮涨势由基本面改善而非投机过度支撑。”
值得注意的是，分析师也指出，地缘政治紧张局势、美国利率不确定性和国内资产通胀可能带来波动。
Yoo警告称，外资流入半导体板块显示出一些疲惫迹象，可能导致短期波动加剧，尽管他补充称基本面仍然稳固。
Yang表示，当前涨势也受到乐观市场预期的推动，特别是对科技企业盈利增长和贸易政策结果的预期，因此这些领域的任何失望都可能引发回调。
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